海財經·證券導報記者 林師煒
在萬和證券主辦的第一屆“萬和道富杯”私募實盤大賽上，北京懷讓資產管理有限公司（下稱“懷讓資產”）的兩只產品“懷讓富泉尊享私募證券投資基金”和“懷讓日晟一號私募證券投資基金”分別獲得萬和證券賽區股票多頭組年度榜單第一名和第二名的優異成績。
“均衡配置、極致選股，做符合時代背景的價值成長策略?！睉炎屬Y產創始合伙人、投資總監肖君義向海財經·證券導報記者總結了懷讓資產業績常青的投資之道。近些年，憑借穩健可持續的投資風格，肖君義管理的基金在短期和長期業績上都經受住了市場洗禮的考驗。公司的發展步伐明顯加快，目前在管基金9只，投資業績得到了基金持有人的高度認可。
如何打破私募江湖的“冠軍魔咒”？如何在筑底行情中找到上漲通道？海財經·證券導報記者近日連線肖君義，暢談他對市場規律的總結以及在投資哲學上不一樣的思考。
懷讓資產創始合伙人、投資總監肖君義。
暢享時間復利 用投資實業的標準考量二級市場
如何在牛熊周期中保證產品業績常青？肖君義的回答是，穿越牛熊的收益積累不是來自追漲殺跌的短線交易，而是來自對少數優秀公司長期持有產生的時間復利，懷讓資產的職責就是找到這些最優秀的公司，用合理的價格把基金資產配置進去，并伴隨其成長。
“市場在價值判斷上會存在一定期限的失真，畢竟股市存在短線交易的博弈性，與其在浮盈和浮虧上閃轉騰挪，不如在價值低估時買入并耐心固守，等待真正的價值回歸?！毙ぞx表示，懷讓資產的策略從投資實體企業的長期價值視角出發，堅持以長期基本面驅動為基礎，密切關注行業的發展，對行業的中長期成長性、合理定價形成自己的判斷?！拔覀冋J為企業的長期價格最終由其價值決定，我們堅持用價值投資的方法投成長，尋找長期潛在價值被低估的資產?！?/p>
肖君義介紹，懷讓資產會注重符合時代背景的成長邏輯，挖掘行業和公司都處于快速成長期疊加的公司?！安煌袠I有其不同內在規律，不同公司在不同發展階段也有不同特點，因此要從產業維度和高度，堅持長期視角，注重區分不同行業屬性，分析企業不同發展階段所體現的價值成長性、可持續性和周期性，從中挖掘出更多“不平庸”企業。
“有些行業增長空間很大但是驗證周期很長，比如半導體領域，國產替代將是一個緩慢滲透且長期持續的過程。這就要求投資機構，投資標的及投資者實現投資理念的共通，愿不愿意與我們一起去陪伴優秀企業成長?！毙ぞx分析到。
長期拿穩偏好的標的不難，但股市戰場風云變幻，如果抵擋突發的重大利好“誘惑”？
肖君義強調，要在市場狂熱和宏大敘事中要保持冷靜，不跟隨一時的事件放大其價值，對市場的判斷要回歸到投研本身。如果發現在各個面上都實現了利好爆發的標的，只要與懷讓資產長期主義的理念契合，公司團隊也會適時配置，決不坐失良機?！凹纫鐾强?，也要腳踏實地?！毙ぞx向記者浪漫地概括了他面對市場的投資哲學。
“輕宏觀，重微觀” 聚焦階段性行業非中性配置?
市場中做成長方向的私募基金有很多，想在百花齊放的基金產品中脫穎而出，懷讓資產的投資策略有何獨到之處？
“輕宏觀，重微觀”，這是懷讓資產投研團隊堅持的核心策略理念。對此，肖君義作出了一番剖析。
“影響宏觀的因素眾多，往往很難準確把握也無法左右，所以公司團隊會保持關注，但在投資策略里宏觀因素的權重較輕。我們認為優秀企業是帶領我們穿越牛熊周期最可靠保證。因此，我們會把投研工作的重點放在對公司的深度研究上。通過對話企業家、實地調研及機構交流，最大限度了解標的公司的真實經營情況、產業鏈位置、產品優勢以及管理層的前瞻性和執行力。這是在信息爆炸的時代，除了市場數據和政策等基本面之外我們投研團隊最核心的工作?！?/p>
“在構建標的組合時，我們會在均衡基礎上追求階段性行業非中性配置?！毙ぞx進一步介紹，懷讓資產堅持從行業景氣度出發進行研究、判斷并選擇優質企業進行配置，以實現超越整體市場的行業阿爾法和企業阿爾法的疊加。具體到標的的考量標準上，懷讓資產聚焦于行業的增量和需求，公司投研團隊會從客觀數據出發，調研行業的景氣度和可持續性。同時，把握行業的周期性，在行業上升周期會加強配置，下行周期會相應調整。而在這個框架之外，投研團隊也會進行帶有前瞻性的判斷，但這也建立在預先跟蹤數據變化、厘清行業上下游邏輯及分析市場需求等大量研究之上。
在股票池的構建上，懷讓資產分為兩條篩選機制。一條是自上而下，從行業入手，選擇看好的行業，做行業內公司橫向對比以及基本面研究，最終篩選入池。而自下而上的路徑，則是根據財務亮點或市場關注切入，隨后進行公司基本面研究和行業市場空間調研，并從定性及定量兩個維度進行評價，完成篩選。對入池的標的，公司團隊會持續跟進并實施動態調整。
做時代的同行者?在核心賽道構建長期組合
回顧過往，自進入行業以來，肖君義已經經歷了近十次的大小牛熊周期。每一次的行情中，他都在積極思考和積累破局的方式。在今年市場震蕩分化的行情下，懷讓資產的幾只產品依然動態保持了五至八成以上的倉位。
肖君義表示，在策略和倉位管理上，懷讓資產也會根據市場行情和風格進行調整。在牛市時，團隊為跑贏指數往往會采用主動性更強的策略并保持節奏，而在熊市則更加注重風險控制和倉位管理，在擇時、擇股中尋求平衡，并利用股指期貨進行一定程度的對沖?！霸皆诘凸任覀冊揭嘈攀袌鲞壿?，這個時候我們應該做的是通過多年對市場規律的認知積淀，尊重基本的商業規律，堅定信心，積極布局，為下一波牛市的到來積累先發優勢?！毙ぞx說。
在市場低迷的時候，有哪些類型的標的值得投資者關注？肖君義指出，有些行業，即便是在熊市也因為有很強的核心支撐而具備抗跌屬性。
“比如由技術進步及政策推動帶來的爆發性替換需求，比較典型的是新能源領域；還有依托國民消費習慣和極高品牌價值建立的市場護城河，比如白酒板塊；另外還包括某些人類永續的日常剛性需求，比如醫藥醫療領域?！?肖君義具體分析道。
在未來的資產配置上，肖君義表示，懷讓資產會從未來幾年中可能表現最好的產業方向中找出4-5個行業做重點配置構建組合?！盎谖覈嫶蟮娜丝诨鶖岛屠淆g化規模以及收入提升趨勢，大消費和醫藥醫療是長期關注的核心大行業。此外，在產業升級過程中，重視卡脖子科技技術的突破并具備全球比較優勢的制造業資產，也是我們重點關注的方向?！?
堅持底線思維 “崗位互控”防范投資風險
“風控合規體系是公司生存和發展的根基。為保障投資者權益和公司的可持續發展，懷讓資產設置了完整的互控流程，確保所有崗位都處于風控合規流程當中?！?/p>
據肖君義介紹，懷讓資產高度重視合規風控工作，持續把控基金募集及運營環節的合規并對投研工作全程介入，對基金投資密切跟蹤，確保風控條款和規則落實。同時，公司組建了投資決策委員會，從投研端上對投研人員行為進行規范、對內幕交易進行防控。在交易指令執行過程中，公司風控專員在事前閾值控制、異常交易監控、權限管理等環節進行監督，對每日凈值清算數據進行復核、對投資組合進行日常監控與統計分析并開展事后風險數據回顧監測。
肖君義表示，嚴格的合規及風險控制不僅對金融機構和企業自身有重大意義外，對整個市場的平穩發展也具有積極作用?！耙粓鼋鹑谖C不僅會危及一個國家，甚至波及世界經濟發展。平衡效益與風險，能夠更好促進金融機構和企業適應國內外形勢的變化，確保自身持續健康穩定發展?！?/p>
風險提示
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